康美药业(600518):中医药一体化逐步兑现
公司近况: 2011年前三季度公司共实现销售收入42.72亿元,同比增长85.5%;实现净利润6.41亿元,同比增长35.9%。预计四季度公司延续申请高新技术税收优惠获批,还原税率暂时影响,净利润同比长53.9%,符合市场和我们的预期。 评论: 中药饮片产能释放。三季度成都8000吨产能释放,预计年底北京8000吨产能也将如期释放;产能释放有望带动明年饮片业务的快速增长。 中药材贸易。中期中药材毛利下滑至30%左右,我们预计明年进一步下滑至20%。未来通过快进快出,提高周转率,公司有望有效规避药材价格下跌的影响,同时保障中药材贸易的盈利增长。 中药材交易市场。亳州中药材交易市场基本完成,1/3用于老市场药商自有商铺置换,1/3出售,1/3出租。普宁市场已开始建设,预计明年完成搬迁。随后开始安国市场建设。具体管理方式参照亳州市场。亳州市场是公司中药材交易市场的样板工程,亳州能否成功意味着交易市场业务能否顺利复制至其他交易市场。亳州市场的发展值得重点跟踪。 消费类产品销售势头良好。新开河人生、菊皇茶、加州宝贝销售实现高速增长。和海王、一致、一心堂、金象合作销售中药饮片也较为顺利。年内计划开办连锁药店数达20家。另外康美中医院预计明年初完工,并随即开始二期建设。普宁物流基地也预计年底建成。 估值与建议: 我们预计2011年和2012年EPS分别为0.52元和0.78元,目前股价对应PE分别为28X和18X。基于公司业绩释放稳定并逐步实现中医药一体化整合,我们维持“推荐”评级。